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事件:久吾高科发布22年报和23年一季报,公司22年实现营业收入7.41亿元,同比增长37.3％;实现归母净利润4327万元,同比下降38.3％。23Q1实现营业收入1.36亿元,同比增长29.8％;实现归母净利润515.6万元,同比增长13.9％。
需求提升带动收入增长,成本上涨挤压盈利空间。22年公司毛利率为22.53％,同比减少14.5pct;净利率为5.83％,同比减少9.59pct,期间费用率为17.02％,同比减少9.17pct。受益于盐湖提锂、磷酸铁清洁生产、钛白酸性废水资源化利用等下游应用领域需求增长,公司全年收入规模同比有所增长,但由于市场竞争加剧、原材料成本上升、工程施工成本上升、人力成本上涨等因素影响,公司整体毛利率出现下滑。公司计划进一步加强企业流程管理,持续推进信息化进程,严格落实“低成本,保交付“的经营方针,降低生产成本,激发组织活力,提升人均效能,增强企业盈利能力。
盐湖提锂领域综合实力强劲,陆续获得相关订单。公司是行业内少数既拥有盐湖提锂核心材料及工艺,又具备大型工业化项目实施经验的解决方案供应商。报告期内,公司陆续签订了金海锂业1000吨/年氯化锂EPC项目及藏格锂业吸附剂销售合同。进入到2023年,又先后签订了盛鑫锂能阿根廷SDLA盐湖2500t/a氯化锂膜段精制项目、新疆国投罗钾罗布泊盐湖5000t/a老卤提锂膜处理系统项目、吉布茶卡盐湖和班戈错盐湖各2000吨/年氯化锂生产线BOT项目。目前,公司还与西藏矿业、藏格矿业等盐湖资源企业合作开展小试、中试研究,公司在盐湖提锂领域的行业竞争力及影响力进一步提升。22年公司自主研发的第三代锂吸附剂生产线开工建设,并于当年建成2000吨/年的产能,保障了公司吸附剂材料订单的及时交付。
推进钛石膏资源化项目,拓展陶瓷膜应用领域。钛石膏废渣是制约硫酸法钛白粉企业发展的生产废弃物,公司通过自主研发的MCM技术能够消减钛石膏废渣,生产出高强度的石膏产品,具有良好的社会价值以及经济价值。22年公司于徐州钛白实施的首个钛石膏资源化项目建成投产,运行情况保持良好。该项目在消减钛石膏废渣排放的同时,使铁、酸、水等资源得到有效回收利用,为业主创造了可观的经济效益,形成了良好的行业推广示范效应。此外,公司开发的陶瓷膜连续反应分离工艺,还可应用于冶金钢铁行业CO制燃料乙醇,目前累计应用规模超20万吨。公司持续拓展传统陶瓷膜业务应用领域,有望带动板块快速增长。
投资建议:预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.93/1.82/2.77亿元,对应EPS分别为0.76/1.48/2.26元/股,对应PE分别为41x/21x/14x,首次覆盖,给予“推荐“评级。
风险提示:下游行业波动风险;应收账款回收风险;核心技术失密风险;行业竞争加剧的风险。
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